趋势分析报 Ray Dalio:“我有...

Ray Dalio:“我有一些比特币”

对迫在眉睫的全球债务危机的担忧,使世界顶级对冲基金经理从怀疑比特币(BTC)到逐步接受它。

桥水创始人Ray Dalio说,美元即将贬值,贬值幅度会达到1971年的水平,中国正威胁着美元作为世界储备货币的作用。Dalio说,在这样的环境中,比特币具有类似黄金的属性,作为一种储蓄工具看起来越来越有吸引力,他的公司在2021年开始管理着1019亿美元的资产,成为世界上最大的对冲基金。

Dalio在与CoinDesk首席内容官Michael J. Casey的一小时谈话中说,“就个人而言,在通货膨胀的情况下,我宁愿拥有比特币而不是债券。”

现在,他的兴趣不仅仅是假设性的或学术性的。

“我有一些比特币,” Dalio在采访中主动说,该采访于5月6日录制,将在周一CoinDesk 2021的Consensus期间播出。

Dalio与其他亿万富翁Stanley Druckenmiller一道,不仅表达了对美元的悲观情绪,而且还在比特币上建了仓。大体上,传统金融界已经从忽视或回避到试探性地拥抱加密货币,一些人希望从它们的日常波动中获利,另一些人则在冠状病毒大流行期间政府膨胀的货币供应量中寻求一个避风港。

桥水公司的首席财务官约John Dalby最近离开了这家著名的公司,加入了NYDIG,这是一家比特币托管人和主要经纪公司,为保险巨头MassMutual购买1亿美元的加密货币提供便利。

在最近11月对加密货币表示怀疑后,Dalio今年开始表现出心态的变化。他在1月份写道:“存在这样一种可能性,即比特币及其竞争者能够填补对替代价值存储的日益增长的需求。”

Dalio对CoinDesk说的关于拥有“一些”BTC的发言,代表了他迄今为止最接近于认可比特币的态度。然而,在同一次谈话中,他重申了他的担忧,即政府担心比特币对国家货币系统的竞争,可能会对其所有者进行打击。

“比特币最大的风险是它的成功,” Dalio警告说。

债务周期

十多年前,在2008年金融危机之后(以及在比特币的萌芽阶段),Dalio开始研究最近的三种全球储备货币的兴衰:荷兰盾、英镑和美元。

在Dalio看来,货币霸主地位在三个可能同时发生的“周期”中移动:债务和金融资产的创造;“内部凝聚力冲突周期”(“随着财富差距的增长和价值差距的增长—以及政治团体的增长,会有更多的冲突”);以及另一个大国的崛起,挑战现有顶级货币。

一种货币是否能经受住这样的周期,取决于全球储备货币背后的经济实力。

担任桥水公司联合主席和联合首席投资官的Dalio认为,美元目前正处于第一个周期中,“债务和信贷创造了购买力”。

然而,这些都是短期的“刺激性”和长期的“抑制性”,因为诸如政府债务最终将不得不偿还,他警告说。尽管如此,这些债务还是被发行了,但它变得越来越困难。

“所有这些金融资产都是对真正的东西、真正的商品和服务的债权,” Dalio说。“而当这堆资产变得非常大,而不持有这些资产的动机不再存在时,你就有问题了。”

Dalio指出,美国曾经发生过这样的事情。在1944年的布雷顿森林协议之后,全球汇率与美元挂钩,而美元则由黄金支持。然而,在20世纪60年代,由于福利项目的扩大,联邦开支急剧上升,与此同时,美国正在提高其国防开支,以便在冷战中与苏联作战,并支付不断上升的越南战争费用。

更高的债务最终导致美国的黄金储备从20世纪50年代末的约20公吨耗尽到1970年的不足10公吨。理查德·尼克松总统感觉到这种情况已经无法维持,于是在1971年将美国从金本位制中剔除。此后,美元一直是一种“法定”货币。

Dalio警告说,现在的情况与1971年很相似。

“当你看着预算,你展望未来,我们知道我们将需要更多的钱,更多的债务,” 他说。

“你需要借钱?你必须印钱。你需要更多的钱?好吧,税收需要上升,这就产生了一种动力。现在我可以继续说说在这种动态中会发生什么。它可能是资本控制… … 我在1971年痛苦地了解到,它导致股票上涨。它导致…… 黄金、比特币、房地产,所有的东西都在上涨,因为它确实是以美元为单位在下降。而这就是我们所处的周期的一部分。”

迫在眉睫的通货膨胀

围绕比特币和其他加密货币的一个主要说法是,它们可以作为通货膨胀的对冲,或者至少会从财政和货币刺激中受益。

随着世界各国政府继续试图用更多的支出来抵御经济危机,人们对通货膨胀的前景做了很多解释。在截至4月的12个月中,美国的年化通胀率为4.2%,远高于美联储2%的长期目标,尽管这很大程度上是因为该通胀率是与2020年4月进行比较的,在这个月中,世界上许多经济体停滞不前。

Dalio指出,有两种类型的通货膨胀:一种是由供求关系引起的,即劳动力需求高而产能低,迫使价格上涨;另一种是由货币贬值引起的货币通货膨胀。

随着货币被注入经济,它将两种通货膨胀类型交织在一起。

“我们会有大量的需求,因为我们把所有的钱都放在现金里,” Dalio说。在货币供应量增加的同时,由于投资者抢购债券和房地产等其他资产,收益率已经降至低点。

“这将改变个人手中的资金数量,等等,” 他说,“这将继续恶化,因为现金是垃圾。我的意思是,我会这么说,因为它实际上会跌到负回报。”

Dalio说,正是这种第二种货币类型的通货膨胀将最终占上风。这对房地产、股票和加密货币等资产来说可能是好事,但也只是一定程度。

“随着这些价格的上升—就像债券一样—它们的未来预期回报率会下降,” 他说。“当它们接近利率时…… 那么就不再有购买这些东西的动机了。而你可能会有麻烦。收紧货币政策变得非常困难,因为整个事情就会崩溃。一切都对利率敏感。”

他补充说,中央银行然后不得不诉诸于更多的印钞,这最终可能导致资产的实际收益为负,尽管名义上有所增加,就像1970年代所看到的那样。

中国作为资本竞争者

填补美元下跌真空的是中国,自大流行病开始以来,中国采取了一些财政刺激措施和相对温和的货币刺激措施。

Dalio说,这个世界上人口最多的国家也因为放松了对外国投资的限制而得到了帮助。

“在2015年,只有2%的中国市场对外国人开放。现在已经超过60%,但如果你看一下相对的定价等等,这是一个完全不同的故事,因为他们没有在做量化宽松,” 他说。“他们仍然有一个有吸引力的债券市场。他们有有吸引力的资本市场,更加开放。由于他们更加开放,大的投资者—机构投资者、中央银行等等—认为自己在那里的投资比重不足,” 这意味着相对于他们能够产生的回报,他们在中国的持股量是不够的。

资本市场吸引投资可以转化为中国人民币的额外力量。

“当你购买中国的金融资产,就像购买美国的金融资产一样,你必须购买他们的货币。因此,这对他们的货币有支持作用,对他们的资产也有支持作用,” Dalio说。他认为,当有资本流入时,中国就会获得以其货币进行结算和贷款的能力。“中国一直很不愿意这样做,因为不想破坏系统。但你看到了更多人民币的国际化。它对借款人和贷款人有吸引力…… 这种动态实际上是在遵循货币体系和帝国模式的相同弧度。”

中性储备货币?

随着一种货币(美元)可能减弱,而另一种货币(人民币)可能上升,像比特币这样的中性加密货币有可能像黄金在前几个世纪那样发挥作用。

虽然他建议一个多元化的投资组合可以包括按市值计算最古老和最大的加密货币,但Dalio认为,有一些风险是许多人可能没有考虑的。

他说:“我认为,最大的担忧之一是政府有能力控制几乎所有的数字货币,包括比特币,或数字货币,” 他说。“他们知道他们在哪里,他们知道发生了什么。”

如果债券持有人卖掉他们的债券而选择比特币,政府可能会开始担心。“我们在比特币中创造的储蓄越多,你可能越会说,‘我宁愿拥有比特币而不是债券’。” “就个人而言,我宁愿拥有比特币而不是债券,” Dalio说。

这种情况可能导致这些政府对比特币持有者进行打击。

Dalio说,一个指标是比特币与黄金的相对价值。不包括政府储备和装饰用途,黄金的价值大约是5万亿美元,他估计,大约是比特币的5倍。“现在世界上大约是80/20,所以这也是我要关注的事情。但我认为这些东西可能会相对于债券上升。”

有一种情况可以克服债务上升,那就是通过生产力。他说,虽然这比以前更难衡量,但它将取决于技术。

Dalio说:“世界将以令人难以置信的速度变化。谁赢得了技术竞赛,谁就赢得了一切,在经济上和军事上… … 这就是未来五年的情况。”

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