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追赶 USDT,45亿美元估值上市,Circle 背后的秘密

不可否认,USDCCircle今年势头凶猛。

USDC半年内市值从40多亿美元涨到近250亿美元,占稳定币市场三分之一,与USDT的份额差距越来越小,大有反超之势。

不久前,USDC在波场链发行,而据Circle公司今年对USDC的计划,还要扩展到10条新的链上。

今天,又有重磅消息放出,Circle 将通过 Concord Acquisition Corp (纽约证券交易所代码:CND)上市,后者是一家上市的特殊目的收购公司(SPAC)。上市后Circle的估值将达到45 亿美元。

从2013年创立,到2016年专注于加密货币市场,再到推出美元稳定币USDC,凭借着“合规”优势,Circle一路进击。

一直以来USDT因为合规和不透明的问题饱受诟病,与之相比USDC似乎“清白”一些,不过这背后也藏着不少“秘密”。

一、Circle与USDC的进击

USDC的发行方是Circle公司,运行依赖于CENTRE联盟。

Circle2013年于波士顿创立,由于拥有一款提供法定货币转账服务的产品Circle Pay,也被称作“美国支付宝”。

2016年开始,Circle专注于发展加密货币市场。

2018年,Circle的美元稳定币USDC正式上线。

当年公司的D、E轮融资,吸引了比特大陆、IDG资本、百度、光大集团、万向区块链和中金公司等参与,可以说中资背景雄厚。

USDC铸造原理是:每存入一美元现金,就会铸造1枚USDC。如果将USDC赎回为现金美元,那就会相应地销毁一枚USDC。换言之,USDC的铸造过程类似金本位时期的纸币:USDC的铸币上限,就是USD的总供应量。

看起来跟USDT是一回事,但是USDT背后的TetherBitfinex因为合规和储备金不透明等问题,经常被人质疑诟病;USDC倒是因为“合规”,出圈很快。

进入2021年,Circle的布局越来越快,大有超越USDT的架势。

1月1日,USDC市值仅有40多亿美元,占比不及USDT的三分之一。

1月26日,Circle帐户和API服务正式开始支持Solana区块链上的USDC。

1月27日,Circle推出了一种新的API,能够通过自动清算系统(ACH)进行USDC和USD之间双向的无缝转账。

3月20日,USDC市值首破100亿美元,稳定币市场占比逼近四分之一。

3月25日,Circle宣布了针对NFT市场和供应商的支付解决方案。

4月13日,Facebook稳定币项目Diem的前执行副总裁Dante Disparte加入Circle,担任首席战略官兼全球政策负责人。

此后,USDC市值占比开始达到USDT的一半。

5月12日,麦肯锡前CFO Jeremy Fox-Geen加入Circle,担任CFO。

5月25日,币市大跌后,USDC市值涨至200亿美元。

5月29日,市场放出消息,Circle或通过SPAC方式借壳上市。

5月31日,Circle宣布已经筹集了 4.4亿美元。筹得资金将用于拓展新市场并壮大Circle团队。

6月10日,面向机构的Circle Yield推出,是现在Coinbase储蓄计划的抢先体验版。

6月22日,USDC市值在稳定币市场的占比超过三分之一。

6月29日,Compound推出Treasury,支持USDC储蓄。

6月30日,Coinbase推出USDC储蓄服务。

7月1日,USDC在波场链发行,当天流通量突破1亿枚。

至去年底,USDC已从以太坊扩展到Stellar、Solana和Algorand。近期,Circle宣布将会继续扩展到波场、Polkadot、Celo等十个区块链上。

截至本文撰写时,USDC的市值已达247.94亿美元,占稳定币市场33.42%,非常接近USDT的38.96%了。

Circle在一开始就说要打造一种“可编程货币”,在官方网站上表示:

“我们的使命是重建整个宏观经济的基础区块。我们要重新定义货币的本质,颠覆大家对价值交换的理解,所以推出了可编程的数字货币。由于有区块链,经济系统将变得更加智能互联、灵活高效,可以瞬时响应、全球联通,相比之下安全和隐私都有更好的保障。”

最初,Circle集团尝试过加密货币的许多业务类型,交易所、钱包、支付、投行都有下注,或许也是为USDC铺路。

Circle的老板也表示,现在“钱”变成了一种数据类型,会用人们想不到的方式去重塑电子商务,甚至是企业本身的运作方式、有可能在将来,企业就是通过软件和智能合约来经营的。

二、反超USDT?

USDC不是唯一的,也不是最早的稳定币,但算得上是加密货币界最倡导合规的稳定币,今年获得了相当大的关注。

USDT于2014年推出,比USDC早了四年,抓住了加密货币最重要的早期窗口。长期以来,市场上只有USDT这一种美元稳定币,直到2018年3月TrueUSD诞生后,才打破了垄断。

TrueUSD曾一度与USDT平分天下,甚至在2018年很长一段时间内占比超过了USDT,成为稳定币市场的老大。

今年初,纽约检方控诉泰达后,Bitfinex和Tether以支付1850万美元的方式,与纽约州总检察长(NYAG)办公室达成和解,结束了于2019年中旬开始的法律纠纷。

但市场还是对USDT放心不下。USDT有先发优势,不过暴雷风险也是众所周知。

USDC超越USDT,在历史上也真实发生过。当时USDC刚上线不久,发展势头十分凶猛,甚至在2019年Q1超越TrueUSD成为稳定币老大,市值是USDT的五倍多。       

最近两年来,稳定币市场井喷式增长,竞品也越发多样,但其中唱主调的还是USDC和USDT。

1.合规持牌

USDC的“合规性”似乎很招人喜欢,投研平台Blockfer在对比USDT和USDC的时候,就表达了很明显的倾向:总分10分,由于不合规,USDT只有5分,USDC能有9.5分。

实际上,近一年来,USDC的使用越来越广,流动性已经很接近USDT了。Blockfer给USDT打了9.5分,但USDC只低了0.5分。

显然,USDT的弱点,就是USDC的优点。USDC“流动性强,公开透明,易于使用,值得信赖,费用很低,安全性高”。

其实Circle在合规上的布局很早。即使是金融监管最严格的纽约州,也为Circle的“诚意”打动,在2015年6月,就把史上第一张比特币牌照(BitLicense)发给了Circle。这份牌照,就包含了纽约州对Circle在投资者保护、反洗钱、网络安全合规上的认可。

2.赎回自由灵活

相比USDT使用Omni链,USDC一开始就发行于以太坊链上,所有人都可以监督铸造、流通和交易的过程,可以轻松地转移到个人加密钱包里。

不过USDC的真正优势,其实不在链上,而在链上链下的交互中。

大部分散户都是通过场外交易买卖USDT的,所以可能很少会关注到“赎回”条件。

实际上,在OTC平台的操作属于二级市场,会在一定程度上影响价格,但不会动摇供应量。

在一级市场上,如果是要把USDT赎回成USD,就必须满足10万美元的最低金额要求。这也是为什么USDT的流动性更高——大部分人其实只能在二级市场转让稳定币的所有权。

而对USDC来说,只要有Circle的账户,就可以按1:1比例直接兑换回USD,对应地也会销毁USDC、减少供应量,整体管理类似于开放式基金,更加灵活。

当然,由于各国都有一定的外汇管制,所以无论是USDT还是USDC,真正“赎回”的人很少,大部分都是在场外直接“转让”,从而换成本国法币。但至少,USDC的灵活性是个不容忽视的信号。

不过,随着USDC被VISA接受,它就越来越有可能成为直接的支付方式,连OTC出金都不用了。

3. 生态体系不断扩张

目前,USDC已经上线多个交易所,流动性仅次于USDT。

USDC的宣传中,也特别强调了在跨境转账中的作用。

USDC除了可以在链上用作加密货币交易支付手段,还可以用于现实世界的交易。

今年3月, Visa宣布将允许使用USDC在其支付网络上进行交易结算,并与数字资产银行Anchorage合作完成了第一笔交易:Crypto.com将USDC转账至Visa在Anchorage的以太坊地址。

不久前,雪茄店UndergroundCigars还宣布,客户可以用USDC购买店内的雪茄。

为了推广USDC,Circle甚至同Compound和Coinbase合作,推出了4% APY的储蓄计划。和传统银行0.05%的APY相比,这个利率是非常诱人的。如果是在DeFi平台,回报率可达8%甚至更高。

6月30日,Coindesk电视台First Mover频道采访Circle的CEO Jeremy Allaire,当时Allaire对USDC的发展相当自信。

一般都觉得,如果美国发布数字法币,就会对USDC带来巨大冲击。但他觉得,正是由于私人部门积极参与,USDC发展良好,美国才没有发行数字法币(CBDC)的必要。

这一点,美国官方也是认同的。今年6月底,在美国犹他州银行家协会年会上,美联储监管副主席Randal K. Quarles发表演讲时就提到“私营部门的稳定币可能会促进更快、更便宜的跨境支付”,而且CBDC要推出就要考虑抗攻击、提升小额转账速度,成本和风险比潜在收益更高。

所以,“我们不需要害怕稳定币。美联储历来支持承担责任的私营部门创新……全球美元稳定币网络可以通过更快、更便宜的跨境支付来鼓励使用美元,并且与 CBDC 相比,它的部署速度可能会更快,缺点也更少。”

 

三 、“合规”就值得完全信赖?

合规归合规,对USDC来讲,这既是优势也是劣势。合规的Circle比原来的USDT在某些方面更加中心化,反而可能让自己处在更深的舆论漩涡中。

1.谁的财产?

USDC的铸造、运维都依赖Circle公司。这就意味着,用户资产随时可能会被Circle冻结或没收,理由是“违反监管条例”或“存在违法行为”。

购赎必须KYC。用户要把所有的身份信息都交给Circle,这对重视隐私的人不是件好事。

虽然USDC是在以太坊上铸造的,但是背后的CENTRE联盟建了一个很特殊的黑名单。如果你出现在这个黑名单上,恭喜你,里面的资产会“彻底、永远无法恢复”。USDC既转不出去,也转不进来。换言之,USDC的“钱包”和交易所的钱包,就没什么区别。

去年6月16日,CENTRE首次激活黑名单函数功能,将某个地址的10万USDC拉黑。当时这一程序是CENTRE控制的地址0x5dB0115f3B72d19cEa34dD697cf412Ff86dc7E1b开启的。

The Block在报道时做了下研究,发现被冻地址是因为疑似盗取他人代币才被封禁的。CENTRE说是根据“有关部门”的要求冻结了资产,但从未回应到底是哪个部门、什么人要求冻结的,有什么法律依据。

今年4月23日,CENTRE又冻结了7个地址,其中最大的一个地址存有1700多枚ETH。

从代码来看,既可以冻结,也可以解冻。但若是如此,似乎USDC冻结“不可恢复”的说法就有问题了。而CENTRE也从未提及或启用解冻的功能。总而言之,在冻结资产的问题上,USDC的发行方一直语焉不详,没有正面回应质疑。       

众所周知,美国政府很喜欢搞制裁,最著名的手段就是冻结银行资产。这似乎和美国独立宣言中对财产权的推崇不太吻合,但只要是中心化的实体就无法避免这一问题。

目前,似乎也只有DeFi的代币,如DAI或AUGMINT可以回应这种问题。至少,它们的协议中是没有写入“冻结”的程序的。

2 .审计报告为什么不准时了?

按惯例,Circle应该在每个自然月结束后半个月内发布审计报告,向用户披露美元现金储备情况。但最近,每个月的审计报告,都要等两个月才能看到。最新一期审计报告,还是6月份发布的4月报告。

其实,审计的过程没有想象中那么复杂。Paxos和Gemini出得很慢,但也没超过一个月;TrueUSD更是可以7*24实时提供审计结果。相比之下,USDC的“合规审计”似乎有点慢。

而且,细心的投资人在看会计报告的时候,一定会发现很多有意思的细节。

比如说,最近两份报告里,具体的美元储备数字都不再公布了,取而代之的是一句耐人寻味的套话:

“截至本报告发布时,Circle托管在第三方银行的美元现金数量,大于或等于发行在外的USDC数量。”

今年的USDC确实发展迅猛,但在“合规”上也面临着和USDT差不多的问题。

比如,Doomberg的分析员就根据Coinmarketcap里的市值数据,和审计报告发布时间叠加,发现审计报告发布延迟的这几个月,恰恰是USDC大量增发的时候,目前的官方信息很难不让人产生联想,揣测增发的背后是不是真的有足够的美元支持?       

另一个隐忧是Circle在收到用户委托的美元后,拿这笔钱做了什么。毕竟250亿美元不是个小数目。

一开始,Circle承诺的是完全现金储备托管。但去年3-4月疫情期间,比特币下挫50%,Circle更改了条款内容,变成:

“托管的美元数量,指Circle公司存在美国境内的参与了联邦储蓄保险计划的银行里的现金,以及代表USDC持有者所做的‘获批的投资’,在本审计报告发布之日,记录在资产负债表上的美元数量。”

Circle说是用来做“获批的投资”,但从没在审计报告里明示到底投的是什么。

Coindesk根据Circle获得银行牌照的44州政策,做过一次分析:

最理想的是Circle在监管较严的德州,投资政府债或货币市场共同基金,资产相对安全;但是,如果是在宽松的宾州、新罕布什州,Circle是不会受任何限制的。

习惯OTC的散户可能还不太敏感,但持仓大户就不同了。他们要在一级市场上购赎,如果Circle投资失败,就意味着事实上USDC对应的美元储备平衡会被打破,USDC就会大幅贬值,最后受伤的还是投资人。

SOLANA 波场 Tether USDC Coinbase Circle Bitfinex Compound USDT

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