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券商 Robinhood 遭罚,监管机构是在杀鸡儆猴?

来源/刺客夜行

年初写过一篇:替罗宾汉感到不值得 

今天再次感叹罗宾汉不值得,被监管机构罚款了七千万,券商罚款最高记录,杀鸡儆猴。

监管机构对罗宾汉的处罚主要基于几点:

1. Since September 2016, the firm has negligently communicated false and misleading information to its customers.

罗宾汉和客户的沟通信息有误导。

包括到底能否用保证金账户交易,账户里面到底有多少现金,账户的purchasing power是多少,期权交易的风险,是否会触及margin call。

特别提到,一个20岁的小孩,因为看到自己罗宾汉账户倒欠了75万,自杀了,结果最后发现他根本没开保证金账户,账户显示的现金数额搞错了。

小孩的父母自然去告了罗宾汉,认为罗宾汉targeted young and inexperienced customers, pushed them to engage in risky trading practices. 另外,在用户有问题寻求帮助的时候,罗宾汉没有提供任何meaningful customer support。

的确,罗宾汉希望用tech公司的方式做金融,科技解决一切,本来连电话客服都不设。用户遇到问题只能写邮件沟通,一封邮件过去要等上半个月。

罗宾汉本身是科技公司,一共只有1200个员工,本身不打算设人工客服。自从去年被监管查了后,客服人数激增几倍,现在弄了快3000个客服人员。客服是本身员工数的2.5倍。成本这么一上去,不知道今后还有没有盈利了。

2. Failed to exercise due diligence before approving customers to place options trades.

目前罗宾汉用机器人和算法来批准交易。

这种算法自动处理的形式,其他行业可以,金融行业不行。用户信息不准确怎么办? 填的信息前后矛盾怎么办? 故意把自己年龄填错怎么办?

监管部门一查,说多批了几千个本来不符合开设期权交易条件的账户。

这点罗宾汉也冤,错批了几千个账户,但本身有快2000万的用户,千分之一错误率,被监管揪住。

Again,还是人力不够,要加人工审批,继续加人力成本。

3. Robinhood failed to reasonably supervise the technology that it relied upon to provide core broker-dealer services。

罗宾汉对自己tech部门管理不力。

最主要的表现就是去年市场波动最大的几天,交易系统客户端宕机登不上去。一个月发生好几次,本来想交易的客户交易不了,损失惨重。监管要求罗宾汉给这些用户赔偿五百万。

这点明显杀鸡儆猴,去年市场连续跌停牌的几天客户端登不上去的不止罗宾汉一家。更大的券商也发生了宕机问题,但罗宾汉还有其他问题被揪住,数罪并罚,从严处理。

下面来说说我的想法:

1. 

本来罗宾汉今年要上市,现在被监管摆上这么一道,估值要大打折扣。

就像前面讲的,本身1000多员工,结果现在另外搞出快3000个客服来,成本结构一下子从科技公司转为劳动密集型传统公司,估值也不可能按科技公司来估值了。

罗宾汉2020年毛利一共6.7个亿,按零售券商的平均利润率10%,盈利也就七千万左右。现在一下子罚款7000万,一年的盈利都罚完了。

2.

罗宾汉的平均账户大小是3500块。考虑到有很多百万的大账户,去掉大账户outliers之后,估计平均账户size一两千块。相比类似商业模式的其他券商:E trade平均账户10万, Charles Schwab平均账户24万。

用户人数而言,各家不相上下:罗宾汉两千万,Fidelity两千六百万,Schwab三千万出头。

所以各家需要的客服人数或成本相差不大,但是管理金额却是几个数量级的差距:罗宾汉两百亿,Etrade六千亿,Schwab七万亿。

3.

罗宾汉用户年轻,金融知识基本为零,钱又少,本不是金融机构希望吸收的客户类型。

所以罗宾汉最初想法democratize investing and demystify finance是非常创新和make sense的。

传统金融公司从客户身上赚钱,赚每笔交易commission。

而Robinhood用互联网思维来做金融,把客户变成用户,不和用户赚钱,而是转卖order flow,变现流量。结果在行业内引起巨大海啸,倒逼其他券商也采取零交易费的模式。

我本身非常倾佩罗宾汉来摇动这个行业的勇气和决心。

4.

但是,罗宾汉能走多远,不知道。

一直讲金融创新,但是金融因为监管,一直不能创新。

一旦金融创新放开,靠金融创新空手套白狼骗钱太容易,也危害太大了。

如果产生大量的庞氏骗局怎么办?养老金被骗光了还是要政府兜底,政府希望大家少赚钱没事,不要亏完了又来找ZF哭穷,增加社会的不确定因素。于是只好当家长,把大家都当傻孩子,钱少的,坚决不让你投风险高的东西。

而罗宾汉剑走偏锋,崛起就是靠gamification,把整个交易用户端做得极度舒适,吸引大家去网络赌博,正好撞到枪口上。

5.

现在罗宾汉又开始交易cryptocurrencies,走得更极端了。

麻州政府在讨论吊销罗宾汉的执照。

如果罗宾汉不赶紧上市套现,不知道还能撑多久?如何去和Fidelity, schwab等竞争?大量没有任何金融知识的小账户,耗费大量客服资源,光靠payment for order flow能否支撑得起来?

没有粘性的一把梭客户,几个负面消息,也许就鸟兽散了。

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