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为什么EIP-1559升级会造成以太坊的暴涨暴跌?

作者:洪蜀宁 张丽清

弗里德里希·冯·哈耶克在《货币的非国家化》一书中提到:健全的货币并非源于设计,而是市场竞争的产物,即理想的货币是随着需求的变化而自动调节供给量(当需求增加时相应增加货币供给,当需求减少时同步减少货币供给),从而保证货币价值的稳定性。但这终究只是学者的理想,在现实世界中是不可能实现的,无论是由人还是算法来调整货币供应量,终将会形成乌托邦式的结局。

中本聪在设计比特币时,并未被这种象牙塔思想所束缚,而是创造性地采用了固定供给模式,从一开始就固定了BTC的供给量曲线,完全不随需求的变化而调整,且硬顶为2100万枚无法更改,从而构成了一种基于通缩而不是价值稳定的“次优”的选择。

而以太坊的货币政策从设计之初就高度依赖人为的调节,不仅没有硬顶,而且发行量也多次调整,始终无法有效地降低通胀率,一直被人诟病。EIP-1559是对这一问题的一个解决方案:将以太坊的链上gas费分为基础费(base fee)和矿工小费(tip),基础费会随着网络拥堵情况自动调节并销毁掉,而用户可另行支付小费给矿工以激励其尽快打包自己的交易。当网络出现拥堵时,基础费会不断上升,从而使ETH被销毁的更多。EIP-1559自今年8月5日激活以来,由于恰逢NFT热潮,拥挤的网络导致基础费飙升。截止9月22日,已销毁34.4万枚ETH。ETH大量销毁所引起的通缩效应相当明显,相当程度地支撑着ETH的价格,引起了广泛的称赞。

然而,相对于比特币或者以太坊过去的经济模型来说,我们发现EIP-1559实际上违背了货币的供求规律,与哈耶克所期望的稳定货币彻底背道而驰,将会造成ETH价格的高度波动性。当ETH链上交易量上升时(需求↑),网络拥堵效应将会带来gas费水涨船高的现象,使gas费由于EIP-1559机制销毁而造成通缩效应,继而使供给下降;而当ETH链上交易量下降时(需求↓),gas费的下降也会带来gas销毁量的降低,使ETH相对供给量上升。可以看出,EIP-1559使得ETH的供给与需求呈反向运行。这种违反基本经济规律的货币政策,很快将受到市场的惩罚,导致ETH价格随着需求的变化而大幅波动,对长期持有者和以机构为代表的战略投资者来说这是一个极其危险的状况,将迫使他们退出。

从下图ETH实际供应量和价格数据可见,当ETH的供给量因gas费销毁而产生波动时,ETH的价格确实产生了较大幅度的波动性。

图1:ETH实际供给量以及ETH价格

数据来源:https://www.oklink.com/data/eip1559

近期由于NFT的火爆,使得以太坊频繁出现极度拥堵的情况,gas费的暴涨导致ETH销毁量超过供给量,产生了通缩效应,从而带动ETH价格步步攀升。但是,当未来NFT泡沫逐渐消退时,ETH的通胀大于销毁量,供给与需求反向而行,将使ETH价格以更大的幅度下行,呈现出高度的波动性。

图2:NFT发行和交易平台Opensea是导致ETH销毁量最大的来源

数据来源:https://ultrasound.money/

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